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樂視20億美元收購美最大智能電視商Vizio 或在北美市場對撼日韓系 四方a集運四方a集運> 每經熱評|理性看待A股市場抱團現象

每日經濟新聞 2021四方a集運01四方a集運11 09:59:28

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每經評論員 胥帥 

2021年伊始,A股氣勢如虹,以新能源、白酒等為代表的主流板塊遠遠跑贏其他行業。但也出現一種現象,寧德時代、貴州茅台、贛鋒鋰業、隆基股份等大市值個股股價頻頻創出新高,而百億市值以下的中小盤股票卻漸漸無人問津。

“只賺指數,不賺錢”成為A股結構分化的一種市場現象。這種“馬太效應”走勢也招來一些看空的聲音,九圜青泉科技首席投資官發文稱,資本市場沒有永動機,警醒證券資產脱離價值的噴湧。百億私募寧泉資產楊東的觀點更為鮮明——現在不是投資光伏、鋰電、電動汽車股票的好時機,這些股票的性價比對投資者已經很不友好。

大市值股票被抬高預期的當下,提示風險的另一種聲音也需要被關注。畢竟股市告誡人們最多的一句話還是“投資有風險,入市需謹慎”。

但當中有人把大市值股票的上漲單一歸因於資金抱團,並預言最終後果不啻一場股災。資金抱團邏輯被批為各類機構無視資產估值,憑資金規模優勢吹泡泡,導致熱門板塊的泡沫化。更極端的觀點是把資金抱團比作坐莊,混淆為操縱股價的陰謀論。

筆者認為,這些説法未免有些過頭。如果把板塊或者個股的趨勢性行情都視作資金抱團的結果,那這可以解釋任何市場的股價上漲或者下跌現象。貴州茅台、寧德時代可以是資金抱團,以前的特力A、星期六,現在的鄭州煤電、豫能控股等也可以是資金抱團。趨勢性上漲是資金抱團,某些板塊和個股的趨勢性下跌也可以説是一種抱團。

筆者認為,不能因為股價漲多了就扣一個資金抱團的帽子,這個帽子大多數時候其實是一句正確的廢話,到頭來解釋不了任何經濟現象。

今年大市值核心資產的上漲反映了不同市場主體的一致性買入預期,這才形成了表面上的抱團現象。其根本原因是,無風險利率下行讓市場流動性邊際寬鬆,無論散户、私募還是公募的規模都在壯大。但體量更大的機構資金,通過更強的邊際定價能力影響了市場的方向與結構。先知先覺的機構大舉買入,推高股價,靠前的收益率強化了市場投資邏輯。排名靠後的機構不甘寂寞跟隨買入,進一步強化了原有市場邏輯。

總的來看,買入核心資產的交易行為是基於共同投資邏輯的認同,比如龍頭溢價的確定性、賽道前景的高預期等,而非簡單依靠優勢資金操縱股價。寧德時代、貴州茅台、贛鋒鋰業、隆基股份這類核心資產,無一例外都是基金重倉股以及機構熱門調研股。

但一致性買入預期是一種動態預期,會基於市場情況、估值高低、業績變化等發生預期分歧。所以核心資產也會出現供需失衡,多空也會博弈,並不是單純靠資金量就能維持只漲不跌的趨勢。核心資產也只是一個相對概念,也會因為市場預期、行業景氣度、公司經營能力及市場佔有率等發生變化而被踢出核心資產的隊伍。2006年的中國石化也是機構重倉的核心資產,但如今呢?

貴州茅台背後的白酒,贛鋒鋰業背後的新能源反映了基金經理對未來的判斷。投資者需要關注的是,行業內公司如此多,為何他們就圍着一家“薅羊毛”?

一個重要原因是IPO註冊制實施後,基金經理很難有精力顧及所有個股,只能挑選核心資產以及被反覆調研論證過的個股來重點研究,這實際上是市場化進程的必然邏輯。另一方面,這對各細分賽道冠軍中的小市值上市公司也構成考驗,提示他們需要適應新形勢,通過合理合規的信披傳遞公司價值。

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